国联证券(601456)发布研报指出，从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点(已显现)和高度(持续性)。考虑过去一年多产能去化一直延续，当前养殖端资金状况尚未恢复且即将到来的雨季对南方猪病防控亦有压力，目前看右侧行情仍处起步阶段，延续性依旧充分。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。

　　相关标的：推荐牧原股份(002714)(002714.SZ)、温氏股份(300498)(300498.SZ)、新五丰(600975)(600975.SH)、天康生物(002100)(002100.SZ)等;同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团(002311)(002311.SZ)等。

　　国联证券主要观点如下：

　　涌益咨询3月能繁母猪存栏环比增加

　　据涌益咨询数据，3月样本点1(全样本数据)能繁母猪存栏环比+1.57%(前值+0.28%)。本月能繁母猪存栏结构中，中小猪场存栏增幅高于规模场，系①前期中小散去化后部分养殖群体从规模场购买的大后备种猪陆续配种，少部分进入经产状态;②基于后市猪价的乐观预期以及仔猪价格景气的强现实，部分中型猪场增加后备及能繁母猪存栏。近年来中小养户养殖行为灵活，该群体能繁增加或多为短期投机行为，而非长期产能扩张。

　　Mysteel3月能繁母猪存栏环比转增

　　根据Mysteel数据，2024年3月全样本能繁母猪存栏环比+0.22%(前值-0.28%)，其中规模场能繁母猪存栏环比+0.11%(前值-0.26%)，中小散能繁母猪存栏环比+3.94%(前值-0.90%)。据Mysteel反馈，①北方疫病趋于稳定，多地前期受损企业有小幅增量复产现象，中小场亦有补栏;②南方市场增速相对缓慢，华南部分规模企业受限于资金压力及后市一致预期影响，有反向调减产能现象，但综合影响幅度不大。

　　育肥猪价有望逐步上行

　　短期看，随标肥价差收窄，养殖端压栏意愿减弱，育肥猪出栏节奏或有所加快，叠加消费淡季影响，猪价或有阶段性回落可能;考虑今年二育尚未形成集中入场局面，多为分批次循环操作，15元/kg左右猪价或是当下二育抓猪情绪分水岭，基于后市乐观预期，二次育肥仍有望为后市猪价托底。长期来看，前期产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加五一、端午等消费旺季到来，需求有望增长，综合看猪价有望底部上行。

　　能繁母猪存栏或逐步增加

　　①当前7kg仔猪销售均价超500元/头，在行业普遍断奶仔猪成本线以上，仔猪销售有较好利润;②考虑养殖端对后市猪价预期乐观，叠加饲料成本较前期高点有一定回落，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利;③当前猪病情况相对稳定。展望后市，除非南方雨季导致疫病传播严重，否则猪病对产能的减损影响在边际弱化。综合来看，养殖端能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势。

　　风险提示：发生疫病的风险，生猪价格长期处于低位，原材料价格波动的风险。