近期玉米市场多空博弈激烈，最主要的交织点在芽麦利空和玉米库存低，随着小麦收割进程的推进，市场的心态发生了一些转变，由之前的芽麦将大量进入饲料厂利空玉米市场，开始了全国各地都在抢芽麦，芽麦价格底部有了强支撑。然而当前玉米库存也是处于较低的状态，地方储备库一直在收，下游企业有刚性补库需求，短期看玉米价格还是强势为主。

　　天气炒作蔓延，外盘偏强运行

　　对比美玉米的盘面和国内玉米盘面走势看，两者的价格节奏走势比较类似，主要原因是国内国外都在面临恶劣天气对农作物产量的威胁。上周五晚上的美农报告发布，从各项数据看，整体变化不大，对市场影响偏中性。宏观方面，国内的降息和国际汇率的波动都是偏利多商品，造成了大宗商品的普遍强势反弹。

　　全国都在抢芽麦，究竟是利多还是利空?

　　近期的行情芽麦主导，芽麦利空是共识，不过现在事件已经发生了转变，粮库、饲料厂、深加工企业、贸易商都在抢收芽麦，吉林新天龙芽麦收购价上涨20。看好的就是小麦减产，优质麦和陈麦价格会大幅上涨，芽麦价格会有支撑。

　　需要搞清楚的一点是，芽麦进饲料厂是在原有陈麦替代量基础上额外增加了替代，还是小麦减产后陈麦被面粉厂争抢(饲料厂卖陈麦买芽麦)后，芽麦只是替代了原本的饲料陈麦量，如果是前者，芽麦是利空没有问题;如果是后者，那么芽麦的事件只能是过度炒作，对整体的替代量影响不大。

　　根据目前的调研情况看，根据河南省小麦受灾的面积和产量计算，自南相北芽麦比例逐步降低，整体的量大概在2000万吨。近期看山东、河北等省份天气，小麦收购顺利，全国的芽麦量也就2000万吨左右。然而，每年小麦的常规结转库存在2000-3000万吨，部分粮质差的流入饲料厂，20/21那一年替代量达到3000万吨，以往基本在1000万吨以下。所以，对比2000万吨芽麦和常规的陈麦结转库存，芽麦流入饲料厂并没有大家想象的那么利空。

　　玉米库存低，未来几个月有缺口吗?

　　今年渠道库存低事实，最近一组数据引发了市场关注，民间机构统计的全国玉米渠道库存在5000万吨左右，深加工企业普遍有2个月左右库存(预计1300万吨)，饲料企业有20-30天的库存(预计1500万吨)，渠道库存加上企业库存大概总数在7800万吨。距离新粮上市还有4个月时间，按照正常消费量，还得需要8000万吨玉米，玉米不会紧缺。另外，未来一段时间2000万吨的芽麦将会流入饲料厂形成替代，况且还有高粱、大麦、进口小麦、进口玉米那么多替代品，玉米供需在替代品的影响下可以实现平衡。

　　综上分析，短期看，小麦减产事件还得发酵一段时间，芽麦还得抢，另外地方储备库也一直在收，近期玉米还是偏强为主，起码7月前不会下跌。长远看的话，到新粮下来前玉米供需没有缺口，况且7月后巴西玉米集中到港(即使不到港或者到港后进储备，去年和前年进储备的2000万吨，也到了该拍卖的年份。由于进口玉米便宜，储备库有轮换需求)加上其他谷物，玉米的大方向还是下行。