春节后，国内玉米市场在政策提振下购销活跃，基层售粮进度明显加快，“地趴粮”销售压力分散，目前东北最高气温已稳定在零度以上，“地趴粮”积极上市，短期玉米价格偏弱，但下跌空间有限，等到3月中旬“地趴粮”压力释放过后，价格预计在资金成本和仓储成本的累积作用下震荡偏强。

　　基层余粮快速减少，低库存是潜在利多

　　东北基层余粮偏低，“地趴粮”上市阶段价格回调幅度受限。

　　据市场测算，目前基层售粮进度与上年同期基本持平，但当地深加工企业玉米库存却低于往年同期水平。其一因深加工下游消费较好，春节后开机率回升，玉米库存消耗较大;其二因企业建库积极性不及上年同期。

　　2023年3月份，东北深加工和贸易环节稳步建库，在没有推升玉米价格的前提下实现了库存的快速积累，但此后玉米价格大跌，当年那部分库存是亏损的，因而今年同期建库更加谨慎，且对今年后续玉米价格看涨预期有限，建库动力同比下降，建库战线被拉长，但随着深加工需求向好，低库存亦是后续潜在的利多支撑点。

　　库存偏低需求向好，推动玉米价格上行

　　目前，东北售粮进度同比基本持平，但当地深加工企业、贸易环节及北方港口玉米库存均低于上年同期，在本年度东北玉米增产的形势下，需求端同比增量恐超市场此前预期。笔者根据市场已知数据，测算出当前年度至今的东北玉米消耗情况。

　　本年度至今，即从去年10月份到现在，东北深加工企业玉米加工量同比增加12.6%，东北玉米入关数量同比增加11%，北方四港累计玉米集港量同比增加17.5%，北方四港累计下海量同比增加16%;而东北玉米产量同比增幅仅8%，消费增幅大于产量增幅，亦是玉米价格的利多来源，市场前期对需求的预估或偏低。本年度至今，华北深加工企业玉米加工量同比增幅亦达到20%。

　　广东港口库存较高，谷物消费大幅增加

　　广东港口今年进口谷物到货量较大，对内贸玉米挤占明显，本年度以来，广东港口内贸玉米走货量累计占全部谷物走货量27%，去年同期占比为42%，导致广东港口内贸玉米累计走货量同比下降15%。

　　进口谷物方面，进口大麦增幅最为明显，累计走货量同比翻了8～9倍，进口大麦替代玉米的比价优势明显。据悉，自从我国取消对澳大利亚进口大麦的双反惩罚关税之后，澳大利亚出口大麦有90%到了我国。

　　我国进口玉米累计走货量同比增加25%，进口高粱累计走货量与上年同期基本持平。整体来看，广东港口全部谷物累计走货量同比增加31.2%，进一步验证了需求端向好超预期。

　　北方港口下海量累计同比增加16%，但广东港口内贸玉米到货量累计同比下降16%，推算出东北玉米到长江流域等地的数量增幅较大。根据市场流传的数据来看，仅2023年10月至12月这三个月，长江口玉米到货量同比增加76%，亦说明需求端表现亮眼。

　　但从生猪产能角度推算，今年生猪饲料消费环比将持续下降，预计5月份开始饲料单月消费同比下降，8月份左右年度累计饲料消费同比下降，年度玉米饲料消费同比下降，但降幅或低于市场此前预期。

　　当前价格预期上行，中长线仍存在压力

　　目前基层玉米余粮低于预期，市场消费高于预期，配合贸易环节和深加工企业玉米库存偏低，玉米价格在5月份之前预计存在一轮上行走势。5月份之后的利空担忧：一个来自于进口储备玉米及定向稻谷投放政策;另一个来自于进口低价替代品情况。因而，中长线玉米价格压力仍在，整体仍呈区间震荡走势。