今年俄罗斯小麦丰收已经致使国际小麦价格跌至近三年来的最低点，但分析师警告说，乌克兰和俄罗斯在黑海的紧张局势升级以及投机基金持有庞大的净空单规模，可能导致小麦价格再次飙升。

　　自7月底以来，小麦价格已经下跌超过五分之一，而俄罗斯与乌克兰的冲突仍在持续。交易商一直在芝加哥小麦期货市场做空，今年俄罗斯供应过剩将有助于压低小麦价格，而此时通胀正推动可可和咖啡等其他农产品创下多年新高。

　　荷兰合作银行分析师迈克尔·马格多维茨认为,小麦价格大幅下跌的主要原因是俄罗斯供应庞大。不过他警告说，如果黑海冲突进一步升级，小麦价格可能会迅速上涨。

　　黑海港口处理着其约70%的小麦出口，使其成为全球谷物供应的重要枢纽。自俄罗斯7月份退出黑海谷物协议以来，乌克兰加大对俄罗斯黑海港口以及船只的袭击。

　　自去年俄乌冲突爆发后，小麦价格一度超过13美元/蒲，创下历史最高纪录，随后振荡回落，迄今已经下跌一半以上，主要因为俄罗斯小麦丰产，以低廉价格供应全球市场。自去年7月份联合国和土耳其的斡旋达成黑海协议以来，乌克兰通过黑海安全走廊港口共出口约3300万吨谷物，不过大部分为玉米而非小麦，主要目的地为欧盟国家，而非最需要谷物的非洲国家。

　　在俄罗斯7月份退出黑海谷物协议后，西方媒体和一些国际机构迅速指责俄罗斯的决定将会推动国际粮食价格飙升。不过自那之后，国际小麦价格反而下跌，因为俄罗斯小麦出口供应庞大，远远超过了乌克兰小麦出口下降的缺口。2021/22年度乌克兰占全球小麦出口量的9.2%，而2023/24年度所占份额将降至6.4%。相比之下，俄罗斯所占份额将从2021/22年度的15.9%增至2023/24年度的22.5%。今年俄罗斯的小麦出口量可能会再次增加。根据标普全球普氏的估计，俄罗斯在2022年出口了4600万吨小麦，并预测今年将出口4700万吨。该公司的农业经济学家保罗·休斯表示，如果俄罗斯出口5000万吨小麦，我也不会感到惊讶。俄罗斯的供应过剩也抵消了人们对其他主要生产国单产下降的担忧。美国农业部在9月份供需报告中下调了2023/24年度全球小麦产量预估，因为阿根廷、澳大利亚和加拿大的产量调低。

　　不过小麦期货仍然存在突然飙升的风险，因为投机基金的净空单规模庞大，意味着期价很容易在空头平仓的带动下走高;此外，黑海冲突以及地缘政治的前景难以预测。分析师警告说，小麦期货价格已经低于小麦内在价值，增加了全球供应意外中断可能导致价格飙升的风险，因为交易商可能被迫回补空头。马格多维茨表示，如果你是投机空头，那可能要小心了，如果俄罗斯突然无法供应小麦，麦价就会飙升。

　　咨询机构SovEcon公司总经理安德烈·西佐夫表示，莫斯科可能会试图通过限制出口来为小麦出口设定底价，这也将减轻大量出口对港口基础设施造成的压力。他补充说，随着黑海谷物协议结束，俄乌双方互相发动攻击的风险也在增加。

　　上周二，“韧性非洲”号货轮从乌克兰黑海港口出发，沿着乌克兰单方面建立的黑海走廊航行，因为乌克兰试图在没有俄罗斯参与的情况下重启黑海谷物运输。不过SovEcon的西佐夫认为，几乎可以肯定的是，乌克兰的做法会招致莫斯科的回应，尤其是如果乌克兰将这一走廊作为胜利来庆祝的话，情况将会出现逆转。

　　在7月17日俄罗斯退出黑海协议后，俄乌均表示将所有驶往对方黑海港口的船只视为军事运输船只，当时芝加哥小麦价格一度升至7.77美元。后来俄罗斯对乌克兰港口设施发起多次攻击，乌克兰也对俄罗斯黑海港口的军事目标(包括最近使用导弹攻击俄罗斯黑海舰队司令部)以及油轮发动了攻击。分析师表示，如果乌克兰对俄罗斯港口的攻击升级，小麦价格将大幅上涨。