上周油厂开机率维持高位。监测显示，4 月 26日一周，国内大豆压榨量 192 万吨，周环比回落 3 万吨，月环比回升 40 万吨，较上年同期及过去三年均值分别高 28 万吨、26 万吨。据了解，五一假期多数油厂维持开机，预计本周大豆压榨量在 180 万吨左右，4 月份国内油厂大豆压榨总量约 750 万吨，去年同期为 705 万吨。

　　4 月 26 日，大商所豆粕主力 2409 合约收盘价 3382 元/吨，周环比上涨 29 元/吨或 0.9%。现货方面，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 3200～3400 元/吨，周环比波动-30～60 元/吨，分地区来看，当日华北地区豆粕价格较华南高 20～60 元/吨。

　　3 月下旬以来，国内豆粕价格止涨趋稳，主要是因为进口大豆集中到港、油厂开机率提高，豆粕供给明显增多。预计 5月份国内豆粕价格下跌空间不大，因为南美大豆丰产、二季度我国进口大豆集中到港等利空因素基本出尽，一些利多因素对豆粕价格的提振作用开始显现。一是巴西大豆减产后出口压力减小，价格抗跌性增强，加上美国大豆进入播种季，全球气候或转入拉尼娜模式，大豆出现天气升水的可能性较大，未来进口大豆成本下降的空间有限。二是进口大豆买船持续偏慢，或影响后续大豆到港进度。据了解，油厂压榨利润偏低制约进口大豆采购积极性，当前 6 月船期的买船进度仅一半左右，7 月船期不足三成，8 月不足一成。三是国内生猪养殖利润明显回升，养殖企业补栏积极性较高，提振后期豆粕需求。

　　后续国内蛋白粕供给宽松程度不及油脂，豆油、豆粕比价仍有下降空间。一方面，1 月份以来，国内豆粕库存持续下降，直至 4 月中旬才有所回升，但目前依然处于历史偏低水平，后续豆粕库存回升仍需时日。另一方面，1 月份以来，国内豆油库存虽有下降，但去库进度缓慢，目前仍处于历史偏高水平，加上菜油、葵花籽油等其他油脂供给较多，国内油脂供给整体宽松，预计后续豆油价格走势弱于豆粕，豆油、豆粕比价或继续下降。